双节期间的旅游数据创下了五年以来的新高，然而，旅游板块果真被低估了吗？机构跟散户对于此的看法存在着明显的分歧，而这背后所存在的是投资逻辑的根本差异。
旅游数据亮眼但有结构性变化
2023年中秋国庆那长达8天的假期期间，国内出游的人次达到了8.26亿，旅游的收入为7534.3亿元，这两项居于核心地位的指标，都超过了2019年同一时期的水平。在中秋节当日，铁路发送旅客的数量突破了2000万人次，创造出了单日的历史新的纪录。
但要看人均消费这一方面，今年假期的时候，游客人均消费大概是912元，仍然比2019年同期的926元要低。这表明旅游市场的恢复主要是依靠人次来拉动的，高消费的能力还没有完全地释放出来。上海、北京、成都等处于头部位置的城市贡献了主要的消费规模，可三四线城市以及县域的旅游消费增速反倒更快。
机构为何不追节日热点
多位公募基金经理清晰表明，不会因假期数据出色就着手买入旅游股。这般“节日效应”的操作更多属于散户思维，机构持仓决策得考量更长周期的产业逻辑。
据基金持仓数据所显示的情况来看，在今年的三季度期间，公募针对旅游板块的整体配置比例呈现出并不高的态势。就算假期相关数据超出了预期范围，然而在节后的第一个交易日当中，旅游板块并没有出现集中买入的情形。机构更为看重的是企业连续三个季度以上的业绩验证情况，而非单点数据的爆发状况。
被低估的真实依据在哪里
有基金经理作出这样的判断，即每个时代有着属于那个时代的消费特点，中国60岁以上的人口数量已经超过了2.8亿，退休人群对于旅游的意愿持续呈现出增强的态势，90后、00后平均每年出游的次数是父辈的2倍还要多，旅游正从属于可选择的消费转变为必须进行的消费。
从估值方面来看，中证旅游主题指数的市盈率位于近五年其自身30%分位以下的位置。有不少景区类公司以及酒店类公司，在今年的第二个季度已经出现了扣除非经常性损益之后净利润的拐点，到第三个季度延续修复的可能性很大。部分处于特定区域的龙头旅行社，明年的预订各类数据已然恢复到了2019年相同时间段的110%。
哪些细分领域更受看好
有着牌照壁垒的机场航空板块，国内主要机场的时刻资源很稀缺，国际航线恢复还有空间，今年国庆期间国际航班恢复率大约六成，明年有希望进一步提升。
景区类公司，有着固定资产投入周期已结束，如今更是倚靠提高价格以及二次消费才能推动增长。宋城演艺这类企业，其轻资产输出的模式正在经验证事实验证。酒店板块，连锁化率上升逻辑依旧依然存在，锦江、华住等行业领先企业在加盟一方的议定价钱能力在增强。
基民热情与机构信心的温差
贴吧之中，富国中证旅游ETF、另有华夏中证旅游ETF，假期时段仍存在数十条留言。基民大多普遍怀有期待，期望“节后出现大幅上涨”，甚至存在部分人，把亚运会以及双节叠加这种情况，看作是短期能够起到催化作用的因素。
但华夏基金经理严筱娴所秉持的看好逻辑倾向于长期，需求修复的空间是确定的，并非对节后涨跌进行押注。平安基金是从宏观视角作出判断，出行消费的复苏会逐步传导至CPI非食品部分，在四季度末CPI有可能温和地上升到1.3%。两者重视的时间维度存在显著差异。
旺季催化能否延续
东海证券表明，今年双节是旅游行业步入“内生 + 创新”新常态的验证关键节点，以往依据政策补贴、门票打折来驱动的模式正趋于弱化，被主题乐园、研学旅行、户外运动等新供给创造新需求的情况所取代。
但要留意的是，今年假期全国铁路日均发送旅客约1800万人次，已快要接近暑运高峰水平。这种高程度的出行需求能不能在元旦、春节持续释放，取决于居民消费意愿的韧性。明年一季度机票酒店预订数据才是更为靠谱的参考指标。
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